Kan vi lære å elske den mest forhatte investeringen i verden?

Med inflasjonen på nivåer som sist ble sett på 1970-tallet og Federal Reserve startet en av sine mest aggressive renteøkningssykluser, er det ingen overraskelse at obligasjonsinvesteringer for tiden er den mest forhatte eiendelen i verden. Men når vi ser at alle viser bearish sentiment på en bestemt eiendel, ser vi sannsynligvis på en interessant kontrarisk investering. Og det er det faktisk.

Hvorfor har investeringene i obligasjoner falt?

Inflasjonen har ikke vært så høy siden 1970-tallet, og den tvang Federal Reserve (Fed) til å heve renten mye raskere enn investorene forventet. Både stigende renter og høy inflasjon er dårlig for obligasjoner som investeringseiendel: høy inflasjon reduserer kjøpekraften til obligasjonskontantstrømmene, mens høyere renter tvinger eksisterende obligasjoner til å handle for mindre enn de nye høyere avkastningsobligasjonene. Det er dårlig for alle obligasjoner, men spesielt langsiktige amerikanske statsobligasjoner, som er mer følsomme for endringer i renter og inflasjon enn kortsiktige.

Hvorfor skal vi ikke lytte til de som ikke sier?

Når alle føler seg bearish om en investering, og når det "noe" allerede har tapt rekordbeløp, må vi spørre oss selv om de har rett i å være så negative. Fordi, noe kontraintuitivt, er eiendeler faktisk mindre risikable når de opplever sine største tap enn når de har steget jevnt i årevis. Og akkurat som å kjøpe aksjer var en bedre idé i 2009 enn i 2008, er det uten tvil en bedre idé å kjøpe obligasjoner i dag enn det var for et år eller to siden, da rentene fortsatt var lave og fallende. Det er fortsatt en god sjanse for at renten og til og med inflasjonen vil stige. Og hvis det skjer, er det selvfølgelig lite sannsynlig at vi tjener penger på å kjøpe obligasjoner, selv på disse nivåene. Men vellykket investering har like mye å gjøre med asymmetrier i risiko og belønning som med hvor ofte du har rett. Og på dagens nivåer ser risikobelønningen ved å legge til obligasjoner til vår portefølje ganske attraktiv ut.

Hvorfor ser risikobelønning så velsmakende ut?襤

Høyere lønnsomhet vil øke obligasjonsinvesteringene

Vel ja, hovedårsaken til at obligasjoner kollapser, renteoppgangen, er den samme grunnen til at vi kanskje vil investere i dem. Mens stigende renter vil gi store tap for investorer i eksisterende obligasjoner, vil det gi investorer i nye obligasjoner høyere avkastning. Fra det perspektivet, jo høyere rentene er, jo bedre. Med disse høyere rentene bør etterspørselen etter obligasjoner vokse igjen. Når alt kommer til alt, når vi kan generere 3 % praktisk talt uten risiko ved å investere i amerikanske statsobligasjoner, vil investorer være mye mindre motivert til å investere i risikofylte eiendeler som aksjer, spesielt hvis utsiktene for økonomien ser utfordrende ut.

Obligasjonsmarkedet er modent for positive overraskelser

Obligasjonsprisene reflekterer allerede de mer utfordrende utsiktene for høyere renter og inflasjon. Det fremgår av rekordtapene i obligasjonskursene. Og nå som prisene er så lave, kan enhver positiv overraskelse angående renter eller inflasjon føre til at obligasjonsprisene stiger kraftig. Det var faktisk det som skjedde i 2019, da Fed trakk tilbake på renteøkningene etter at det ble klart at økonomien ikke kunne håndtere høyere renter. På den annen side skulle det svært dårlige nyheter til for at prisene skulle falle ytterligere, gitt hvor upopulær eiendelen allerede er.

Risikoen for resesjon vil snart overstige risikoen for inflasjon

Markedets hovedfokus akkurat nå er inflasjon, og Feds førsteprioritet er å fikse det. Det er åpenbart ikke bra for obligasjoner. Men Fed har aktivt til hensikt å bremse veksten for å redusere inflasjonen. Og etter historien å dømme, vil det gå over bord: Federal Reserve har bare klart å oppnå en "myk landing", når den ikke presset økonomien inn i en resesjon, ved en anledning i historien. Fed-leder Jerome Powell virker absolutt ikke overmodig denne gangen, og sa nylig at en "myk" landing var mer sannsynlig. Og når Federal Reserve står overfor en amerikansk økonomi i resesjon, vil den ikke ha mye valg: Den må kutte renten igjen.

Så hvordan kan vi dra nytte av denne investeringsmuligheten?❓

Selv om risiko-belønningsprofilen ikke overbeviser oss om obligasjoner, kan vi vurdere å legge dem til vår portefølje for deres diversifiseringsfordeler. Mens eiendom, råvarer og aksjer vil vise diversifiseringsfordeler når økonomien gjør det bra, vil de sannsynligvis falle hvis den faller og sentimentet endres. I det miljøet er det sannsynlig at bare trygge havn eiendeler som gull og amerikanske statsobligasjoner vil kompensere for tapene deres. Men obligasjoner bør tjene mer enn gull hvis inflasjonen faller sammen med økonomisk vekst. Vi vil hevde at dette gjør amerikanske statsobligasjoner til den beste sikringen på disse nivåene. Både iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) er en god solid investering hvis vi ønsker å kjøpe obligasjoner. Dette fondet er følsomt for økonomisk vekst og inflasjon, noe som burde gi oss mer valuta for pengene i dette miljøet. Og la oss huske at vi ikke trenger å kjøpe alt på en gang: vi kan gradvis gå inn over tid, ettersom prisene faller, en fin måte å myke opp inngangspunktet.